2025年，中国水泥行业在需求收缩与价格下行中承压前行，同时以“反内卷”政策为抓手推进产能治理，加速绿色低碳转型与全球化布局，推动行业从量价竞争迈向质效提升的高质量发展阶段。
价格高位下行，盈利承压
今年以来，水泥价格整体呈现高位下行的走势。虽然存在季节性波动，例如2025年3月出现过一次阶段性反弹，但表现疲软且短暂。在房地产需求持续收缩的主导下，水泥价格随后进入持续下跌通道。以P.O42.5散装水泥全国均价为例，其价格从年初最高的353.59元/吨，跌至8月中旬的全年最低点267.11元/吨，振幅约33%。
行业盈利状况与水泥价格走势呈现高度正相关。由于去年底的价格为今年初提供了较高起点，2025年上半年水泥均价较去年同期上涨约5%，这使得行业盈利在上半年呈现出同比回升的表象。然而，从趋势上看，上半年价格下行斜率明显超过去年同期，并在6月初已转为同比下跌。尽管8-9月行业尝试推涨价格，但因市场需求“旺季不旺”，供需关系未得到季节性扭转，涨价过程反复且不顺畅，与2024年同期的顺畅上涨形成鲜明对比，同比价差存在扩大趋势。综合研判，2025年全年水泥行业的盈利水平大概率仍将低于2024年，上半年的盈利好转态势可能难以持续。
政策驱动下的供给侧收缩
在“反内卷”政策指引下，水泥行业正着力推进去产能工作，目标是构建新的供需平衡，使行业竞争回归有序，价格和利润回归合理水平。2025年7月1日，中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，其核心是推动熟料生产线备案产能与实际产能统一，并要求超出备案的产能必须依据《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》补齐置换指标。此项工作自2024年底已初现端倪，2025年步伐明显加快。由于行业进入下行周期，新建产能大幅放缓，拟建项目大量撤销或搁置，这使得产能置换本身的去产能效果减弱。因此，对现有产能要求补指标，在去产能进程中起到了重要的补充作用。
从数据看，2025年1-9月，停产的水泥熟料总产能约为118,000吨/日，较2024年同期的99,600吨/日有所增加，淘汰幅度略有扩大。在新增产能方面，近两年同期新投产的熟料产能均维持在25,000吨/日左右。综合来看，水泥熟料产能处于净淘汰状态，且2025年淘汰总量有一定增加。需要指出的是，为补齐指标而淘汰的产线多为低利用率产线，其本身产能利用率普遍较低，因此实际对供应端的收缩效果可能低于产能数字的对比。
企业多元化转型与全球化布局
为寻求突破，水泥行业在开发创新材料与拓展下游应用方面呈现出两种趋势。其一，是产业内的多元化，如横向拓展砂石骨料、纵向延伸至混凝土产业，利用协同效应获取竞争优势。这一模式已持续多年，但难以跳出建材行业整体下行的趋势。其二，是更具创新性的跨行业布局。头部企业正通过股权投资与产业链延伸，分散风险并培育新增长点。例如，上峰水泥（000672）投资入股鑫华半导体（电子级多晶硅龙头），中国建材通过大规模基金投向光伏玻璃、碳纤维等领域。海螺水泥（600585）则围绕“双碳”目标，以海螺新能源为核心平台，加速在光伏电站、光伏玻璃、储能技术等领域的投资。
出海布局已成为国内水泥企业应对需求下滑的重要战略，并取得显著成效。截至2024年底，中国大陆中资水泥企业的海外熟料总产能已接近9300万吨，覆盖20多个国家，较2023年的6465万吨同比增长约35%。增长主要来源于在东南亚、非洲及中亚等地的产能扩张。头部企业表现突出：华新水泥（600801）通过收购在尼日利亚、巴西等项目，使海外产能突破2500万吨/年，并完成对西非LafargeAfricaPlc的控股；海螺水泥则在乌兹别克斯坦等地新增产能230万吨。2024年全年，中资企业新增投产熟料产能约2400万吨，运营模式也从单纯的项目输出转向本地化经营，注重通过燃料优化和智能化提升效率。随着华新水泥海外营收同比增长47%、海螺海外毛利率提升至32.33%，全球化布局已成为支撑头部企业利润增长的核心战略。
绿色转型构成企业新竞争力
在节能降碳方面，水泥行业近年来通过技术创新、结构调整与政策驱动三方面协同推进。技术层面，行业加速应用碳捕集与利用、智能化管控系统及替代燃料技术，通过提升燃料替代率、优化余热发电及建设数字化矿山，有效降低单位产品能耗与碳排放强度。结构层面，落后产能加速淘汰，绿色工厂和智能工厂占比提升，产能集中度提高至68%以上，平均单线规模突破3300吨/日，推动行业向集约化、低碳化转型。政策层面，碳市场扩容与绿色金融工具形成双重激励，既倒逼企业进行节能降碳技改，也为低碳技术应用提供了资金支持。
在这一背景下，绿色生产企业凭借成本控制、政策红利与技术壁垒构建了显著竞争优势。成本端，替代燃料与原料的应用降低了燃煤依赖，余热发电与智能优化系统降低了综合能耗成本；政策端，绿色工厂在重点工程招标中享有优先权，富余的碳配额可转化为额外收益；技术端，龙头企业掌握的碳捕集、氢能替代等核心技术形成了差异化竞争力。未来，随着碳交易机制的深化和绿色供应链要求的提升，绿色生产企业的优势将进一步巩固，推动整个行业向“零碳智造”迈进。
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